欧洲的开放获取规则对最终用户构成了威胁

在上周的财报电话会议上，Sprecher讨论了经修订的金融工具市场指令(MiFID II)中规定的开放获取规则，该规则有效地引入了上市衍生品清算的竞争。

然而，Sprecher认为这些规则以及欧洲市场基础设施监管(EMIR)与巴塞尔协议III资本规则的实施处于碰撞过程”。

以前银行愿意向客户提供资产负债表，以便将交易的买卖价差货币化，现在有了新的资本规则，Sprecher认为银行正变得更像代理模式”而不愿意做他们的资产负债表可用 这意味着这些清算所的资金必须来自一两个地方，无论是清算所的所有者还是最终用户。”

目前，主要的欧洲上市衍生品清算场所欧洲期货交易所和Liffe仅提供其自己的清算所清算其产品。MiFID II正在寻求开放市场并引入竞争，使市场参与者能够独立于他们执行的场所选择信息交换所。

然而，Sprecher认为，ICE的投资者不希望将他们的资金置于竞争对手带来的业务风险之中。

股东不会将其资本基础混合在一起，以帮助竞争对手，这意味着，最终，欧洲的资本将主要来自最终用户。”

EMIR还规定了隔离账户的规则，最终用户可以在清算所和其他成员的独立账户中存入资金以支持其头寸。然而Sprecher也认为这会对行业产生负面影响。

我们将会发现，大型机构基金经理无法与其他经理人的基金分享他们的资金。因此，我们将建立基金经理必须资本化的头寸，大幅度资本化个人账户以便能够进行交易，他补充道。

欧洲认为这是一个好主意......我猜他们认为最终用户愿意为此特权付出更多。